AT&T и Discovery договорились о слиянии
AT&T получит 43 млрд долларов
Телекоммуникационный гигант AT&T, которому также принадлежат студии HBO и Warner Bros, и телеканал Discovery, владеющий одноимённой телевизионной сетью, объявили о слиянии. Итогом транзакции, в ходе которой AT&T получит 43 млрд долларов, станет создание «автономного глобального бизнеса в сфере развлечений и медиа».
В одних руках окажется одна из самых мощных студий Голливуда, новостная сеть CNN, спортивные программы, а также шоу Discovery домашней, кулинарной, природной и научно-популярной тематики. Новую компанию возглавит нынешний генеральный директор Discovery Дэвид Заслав (David Zaslav).
Этот шаг знаменует сворачивание амбициозного плана AT&T по созданию мощной компании, работающей на рынке телекоммуникаций и масс-медиа, посредством ряда сделок, включая покупку в 2015 году сервиса спутникового телевидения DirecTV за 68 млрд долларов и приобретение в 2018 году американского медиа-конгломерата Time Warner за 108,7 млрд долларов.
По словам компании AT&T, она использует выручку от безналогового выделения своих медиаактивов для частичного погашения долга, который превышает 160 млрд долларов.
Стоимость предприятий новой объединенной компании превысит 120 млрд долларов. Её название станет известно на следующей неделе. По условиям соглашения, акционерам AT&T будет принадлежать 71% акций холдинга, акционерам Discovery — оставшиеся 29%. Продажа каких-либо активов не планируется. Ожидается, что сделка будет закрыта в середине 2022 года, после утверждения акционерами Discovery и получения одобрения регулирующих органов.
AT&T снизит дивиденды после сделки с Discovery
Несколько важных наблюдений
1. AT&T заканчивает свою деятельность на медиарынке. Предыдущий CEO компании Рэндалл Стивенсон хотел превратить AT&T из оператора интернета и связи в медиахолдинг, купив за огромные деньги DirecTV и Time Warner. Это оказалось кошмарным решением.
Из-за плохих решений капитализация AT&T сейчас ниже, чем 5 лет назад.
На наш взгляд, выделение WarnerMedia служит лишь предлогом для снижения дивидендов. Главная причина — необходимость инвестиций в сети нового поколения связи 5G, на которых теперь сосредоточится AT&T. В ближайшие годы компании придется дополнительно потратить десятки миллиардов долларов на капитальные затраты. Если не снизить дивиденды, для инвестиций вновь придется много занимать.
3. Новая медиакомпания будет второй по выручке в США после Disney. Однако стратегия нового стриминга пока непонятна. Будут ли сервисы Discovery и Warner объединены в одну платформу? Когда начнется активная международная экспансия? Как изменится стоимость подписки? На все эти вопросы еще предстоит услышать ответы.
В целом полагаем, что решение выделить Warner для AT&T позитивно. Это признание старых ошибок и попытка сосредоточится на важном — развитии новых поколений сетей мобильной связи. По отдельности два бизнеса могут стоить дороже, чем вместе. Сделка поможет убрать «скидку конгломерата» для акционеров. Кроме того, она почти на 30% снизит размер долга AT&T.
Акции AT&T присутствуют в дивидендом портфеле Bastion. Снижение дивидендов не является неожиданностью и скорее долгосрочно послужит лучшей финансовой устойчивости компании. Текущее мнение — сохранить позицию без изменений.
Письмо инвесторам от Bastion в Telegram, во Вконтакте
Что нужно знать о сделке AT&T и Discovery
Рынок США: распродажа акций технологических компаний.
В понедельник фондовые индексы США закрылись на отрицательной территории. В лидерах падения были акции технологических компаний. На этой неделе хедж-фонды и другие институциональные инвесторы начинают предоставлять отчетность об изменениях в своих портфелях.
По состоянию на 2020 год на подразделение Time Warner приходится 18% выручки компании AT&T и 16% EBITDA. В мае 2020 года компания запустила свой стриминговый сервис HBO Max. Бизнес Discovery полностью состоит из кабельных каналов, наиболее известные из которых Discovery, Animal Planet, HGTV и Food Network. Компания запустила в январе 2021 года. стриминговый сервис Discovery+ для того, чтобы сгладить падение выручки от ухода подписчиков кабельного ТВ.
Также важно отметить, что по итогам этой сделки может вырасти интерес к компании ViacomCBS как объекта для поглощения со стороны Apple и Amazon из-за нехватки у последних качественного контента для развития своих стриминговых сервисов. Кроме этого, мы полагаем, что есть вероятность отделения NBCUniversal (медиа подразделение Comcast) от Comcast и его объединения с ViacomCBS. При этом более позитивным исходом мы видим именно выкуп со стороны Apple либо Amazon.
Ozon, Mail.ru Group, «Яндекс» и «Сбер» – на какую компанию сделать ставку
Про Ozon, Mail.ru Group, «Яндекс» и «Сбер» рассказал Fomag.ru Леонид Делицын, аналитик ГК «Финам».
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
У Ozon есть большое преимущество – это единственная специализированная компания в сфере электронной коммерции, которая публична и торгуется и на глобальных биржах, и на Мосбирже. То есть ее акции доступны российским инвесторам и доступны зарубежным инвесторам, которым российские инвесторы могут продать свои акции, в случае если их разлюбят.
«Инвесторы получат выгоду не сразу». Последствия сделки AT&T и Discovery
Одна из крупнейших телеком-компаний США AT&T 17 мая объявил о создании совместного стримингового сервиса с компанией Discovery. Новая платформа объединит медиаактивы AT&T — WarnerMedia — и контент Discovery. Ожидается, что сделка будет закрыта в середине 2022 года.
По заявлению AT&T, новый сервис получит одну из самых больших баз контента в мире примерно с 200 тыс. часов видео и более чем 100 популярными брендами.
Со стороны AT&T в сделку войдут фильмы киностудии Warner Brothers, которая известна такими франшизами, как «Гарри Поттер» и «Друзья», кабельные каналы HBO, CNN, TNT и TBS и стриминговый сервис HBO Max. Премиальный канал HBO популярен благодаря «Игре престолов» и «Миру Дикого Запада».
Бизнес Discovery полностью состоит из кабельных каналов, наиболее известные из которых Discovery, Animal Planet, HGTV и Food Network. У компании также есть стриминговый сервис Discovery+, который она запустила в январе 2021 года, чтобы сгладить падение выручки из-за ухода подписчиков кабельного ТВ.
Сделка предусматривает, что акционеры AT&T получат 71% новой компании, а 29% будет у текущих акционеров Discovery. Новую компанию возглавит нынешний генеральный директор Discovery Давид Заслав.
Мы спросили экспертов, что значит создание нового сервиса для компаний и для всей отрасли, а также почему обвалились акции.
Что сделка значит для стриминговой отрасли
«Я не думаю, что новая сделка серьезно изменит ландшафт на рынке или как-то подорвет позиции стриминговых гигантов», — полагает аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Валерий Емельянов. От отметил, что Netflix, Walt Disney и новая компания работают в собственных нишах и лоб в лоб на самом деле не конкурируют:
По факту все они пока больше воюют со старой индустрией ТВ и кино, а не друг с другом, добавил эксперт.
Аналитик «ВТБ Мои Инвестиции » Руслан Райнер считает, что сделка означает усиление конкуренции для других компаний. Именно поэтому и 5G-провайдеры, и стриминговые сервисы отреагировали на новость снижением акций. По итогам торгов 17 мая:
«Во что выльется конкуренция, сказать сложно, но гарантированно получат выгоду только потребители, у которых станет больше фильмов и сериалов для просмотра», — сказал эксперт «РБК Инвестициям».
По мнению ведущего стратега EXANTE Яниса Кивкулиса, слияние медиаактивов AT&T и Discovery — это попытка набрать вес, чтобы хоть как-то конкурировать с компаниями-тяжеловесами, которые включились в борьбу за этот рынок.
«На этом рынке сейчас, как и в автомобильной отрасли в 1990-х и в банковской сфере в ранних нулевых, требуется большой финансовый вес, эффект масштаба, чтобы конкурировать на первых ролях или даже (как в случае с активами AT&T) сохранять возможность бороться за жизнь данного бизнеса», — пояснил он.
Эксперт допустил, что после серии подобных слияний и поглощений в ближайшую пару лет до 90% рынка будет сосредоточено в руках трех-четырех компаний. Остальные же разделят между собой оставшуюся долю. Он привел в пример ситуацию с соцсетями, где рынок уже поделен, хотя новые компании появляются.
Что это значит для новой Discovery
По мнению экспертов, после объединения Discovery станет одним из лидеров стриминга в США и серьезным конкурентом Netflix и Walt Disney. Однако «создание еще одной стриминговой компании — это интересное, но очень рисковое вложение на рынке», — считает аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Бадьянов.
Он отметил, что во время пандемии Walt Disney и Netflix сильно укрепили свои позиции за счет того, что попавшие на карантин люди стали искать развлечения в интернете. «Чтобы обогнать таких сильных конкурентов, понадобятся огромные финансовые вливания», — предупредил Бадьянов.
Ожидаемое финансовое положение новой компании
Объединенная компания также рассчитывает сохранить рейтинг инвестиционного уровня, а значительный денежный поток использовать для быстрого снижения долговой нагрузки. По оценке Руслана Райнера, по итогам сделки нагрузка составит 5х (чистый долг/ EBITDA ). Предполагается, что компания снизит это значение примерно до 3х в течение 24 месяцев после завершения сделки.
В совокупности у компании будет около 80 млн подписчиков — 15 млн от Discovery+ и 63,9 млн совместно от HBO и HBO Max. Это заметно меньше, чем есть сейчас у предполагаемых конкурентов. На текущий момент у Netflix — 207,6 млн подписчиков, а у Disney+ — 103,6 млн. (Данные на конец первого квартала 2021 года.)
Как на это смотрят аналитики
Однако не стоит недооценивать потенциал Discovery, полагает Валерий Емельянов из «Фридом Финанс». «У компании всего 15 млн платных подписчиков, но 85 млн пакетных зрителей, которые смотрят его по кабельному. Львиная часть этой публики может в ближайшие годы перекочевать в новые видеосервисы», — допустил эксперт.
Эксперты «БКС Мир инвестиций» пока не слишком оптимистичны в отношении результатов нового проекта.
«Стриминговые сервисы HBO Max и Discovery+ объединятся, но не будут прибыльными еще несколько лет. Связано это с планами обеих компаний по увеличению числа клиентов, что требует вливания средств в создание контента. Пик убыточности для HBO Max ожидается в 2022 году, а выход в прибыль — в 2025-м. Поэтому пока прибыль по-прежнему будет генерироваться за счет кабельных сетей и голливудской студии», — отметили в инвесткомпании.
Дальнейший путь для AT&T
«Раньше компания была в числе дивидендных акций, чем привлекала интерес рынка в последние месяцы. Теперь же она на пути, чтобы стать историей роста, — рассказал «РБК Инвестициям» ведущий стратег EXANTE Янис Кивкулис. — Но это непростой путь, и не факт, что AT&T удастся пройти по нему до конца. Хуже того, сейчас на рынках «истории роста» не в почете, что дополнительно вызывает давление на котировки».
2. Снизит долги
3. Повысит вложения в ключевое телекоммуникационное направление
«Акционеры обеих компаний оказались разочарованы сделкой, так как краткосрочно они не видят позитивных катализаторов для роста: и AT&T, и новый Discovery в ближайшие годы будут активно наращивать капитальные инвестиции и снижать долговую нагрузку. Долгосрочно эта стратегия выглядит наиболее целесообразно, однако инвесторы начнут получать выгоду не сразу», — пояснил снижение котировок AT&T и Discovery после выхода новости Руслан Райнер из «ВТБ Мои Инвестиции».
«Потенциально сделка выгодна обоим участникам, но Discovery сейчас выглядит большим бенефициаром, поскольку из нишевого провайдера документальных фильмов она неожиданно становится одним из лидеров стриминга в США», — считает Валерий Емельянов.
В отношении акций AT&T Янис Кивкулис сказал, что падение к минимумам с марта при повышенных объемах — плохой знак. Эксперт опасается, что дивидендные инвесторы могут начать избавляться от акций, а другие игроки, предпочитающие компании роста, могут так и не начать их покупать.
«Если прогнозы [урезание дивидендов] станут реальностью, то инвесторы сделают серьезную переоценку акций AT&T. Вполне возможно, что справедливая цена акций для получения дивидендной доходности в 6,5% снизится на 30–40%», — предупредил ведущий аналитик QBF Олег Богданов.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
3 мысли о сделке AT&T и Discovery
AT&T (NYSE: T ) хочет сделать совместное предприятие с Discovery (NASDAQ: DISCA ). Это будет отдельная компания, которая объединит активы WarnerMedia (входит в AT&T) и Discovery. Текущие акционеры AT&T получат 71% акций новой компании, а акционеры Discovery — 29%.
1. Компаниям из мира кино и контента теперь нужно быть интегрированными
В индустрии кино идет большая волна изменений. Многие компании, которые раньше вообще не занимались производством контента (например, чисто технологические Amazon (NASDAQ: AMZN ) или Apple (NASDAQ: AAPL )), теперь стали снимать кино. Кстати, в один день со сделкой AT&T-Discovery появилась информация о том, что Amazon может купить студию MGM (Metro-Goldwyn-Mayer).
Почему так? Потому что киностудии, владеющие правами на кино, поняли, что выгоднее продавать его самим через собственные стриминговые платформы. Поэтому идеальная кино/контент-компания сейчас выглядит так:
В идеальные компании можно записать Disney (NYSE: DIS ), Netflix (NASDAQ: NFLX ), а теперь и объединенную WarnerMedia + Discovery
2. AT&T после сделки нужно продавать
Компания снизит дивиденды сразу на 40%, потеряв привлекательность для дивидендных инвесторов (доходность снизится с 6,6% до 3,8%).
Полученные деньги компания пустит на развитие сети 5G и сокращение долга, однако, даже с учетом вложений, менеджмент ожидает рост выручки всего на 1-3% в 2022-2024 годах.
Учитывая снижение выплат и небольшой рост, мы не ожидаем, что акции AT&T будут пользоваться спросом, скорее наоборот – дивидендные инвесторы будут выходить из акций.
3. Discovery потенциально может быть интересной на покупку
Гораздо интереснее выглядит Discovery, которая по масштабам бизнеса сможет полноценно бороться с основными конкурентами Netflix и Disney.